الصفقة الكبرى ..كيف سيستفيد المساهمون من اندماج “بيتك” و”الأهلى المتحد”؟

تنشغل السوق الكويتية منذ شهور بصفقة محتملة لاندماج بيت التمويل الكويتي (بيتك)، أكبر مصرف إسلامي في البلاد، والبنك الأهلي المتحد، أكبر مجموعة مصرفية في البحرين، لتشكيل أحد أكبر البنوك في منطقة الخليج بأصول تصل إلى نحو 90 مليار دولار.

الاندماج يضيف أرباحاً لبيتك بنحو 23 مليون دينار

اصدرت شركة “هيرميس” تقريرا حول اندماج مرتقب بين بيت التمويل الكويتي “بيتك” والأهلي المتحد البحريني، حيث توقع أنه في حالة الاندماج، فإنه سيتم من خلال زيادة رأسمال بيتك عبر حصول كل مساهم من مساهمي الأهلي المتحد البحريني على 50% من عدد أسهمه في “بيتك” بعد الاندماج، بمعدل 2 سهم أهلي متحد مقابل 1 سهم بيتك

وتوقعت “هيرمس” أن يضيف الاندماج أرباحاً لبيتك بنحو 23 مليون دينار، وذلك بحسب ما جاء في صحيفة الأنباء الكويتية اليوم.

افتراضات أساسية

وضعـــت هيرميــــس 4 افتراضات أساسية لنموذج الاندماج بين «بيتك» و«الأهلي المتحد البحريني»:

أولا: صفقة الاندماج تتم بنسبة 100% من خلال زيادة رأسمال بيتك دون اي كاش ويكون سعر الإصدار لسهم بيتك في زيادة رأس المال بمعدل خصم 15% عن سعر السوق الحالي البالغ 590 فلسا للسهم.

ثانيا: يتم تحديد سعر سهم الأهلي المتحد بعلاوة 10% وبمضاعف قيمة دفترية 1.8 مرة لسهم البنك.

ثالثا: عملية الاندماج ستقلص 25% من تكاليف التشغيل لدى الأهلي المتحد لوجود أسواق مشتركة بين البنكين في كل من الكويت والبحرين.

رابعا: العائد على حقوق المساهمين لبنك بيتك لن يتغير قبل وبعد الصفقة وان كان سيزداد العائد نسبة للأصول الملموسة نتيجة بعض الافتراضات الخاصة بالشهرة.

سعر الصفقة

توقعت هيرميس أن تتم الصفقة بناء على سعر سهم الأهلي المتحد 230 فلسا للسهم (بعلاوة 10% عن سعر السوق وقت اصدار التقرير البالغ 210 فلوس) مقابل 500 فلس لسهم بيتك (بمعدل خصم 15% عن سعر السوق وقت اصدار التقرير البالغ 590 فلسا).

وبذلك يحصل كل مساهم من مساهمي الأهلي المتحد على نصف عدد أسهمه في بيتك بعد اتمام الاندماج بمعـــدل (2 سهم أهلي متحد مقابل 1 سهم لبيتك).

وبذلك تعادل قيمة الصفقة الاجمالية بشراء 100% من أسهم الأهلي المتحد 1.9 مليار دينار بزيادة 173 مليون دينار عن القيمة السوقية الحالية للبنك البالغة 1.73 مليار دينار.

وباستبعاد اتمام الصفقة بالشراء «كاش» سيقوم بيتك باصدار 3.799 مليارات سهم كزيادة رأسمال بنسبة 65.8% من إجمالي عدد الأسهم الحالي لبيتك البالغ 5.766 مليارات سهم ليصل إجمالي عدد الاسهم للبنك بعد الاندماج إلى 9.565 مليارات سهم بقيمة سوقية 5.301 مليارات دينار على أساس (عدد الاسهم الحالي × 590 فلسا + عدد الاسهم التي سيتم إصدارها × 500 فلس).

وبذلك يتداول سهم بيتك بعد اتمام الاندماج عند سعر 550 فلسا على أساس قسمة القيمة السوقية الجديدة على عدد الاسهم الجديد (5.3 مليارات دينار/ 9.565 مليارات سهم).

زيادة في الأرباح

وبناء على ما سبق من افتراضات تتوقع هيرميس زيادة في صافي الربح لبنك بيتك بعد الاندماج بما يزيد عن مجموع ارباح البنكين قبل الاندماج وارجع التقرير ذلك الى الانخفاض المتوقع في التكاليف التشغيلية للأهلي المتحد بنسبة 25% بما يخفض التكاليف بـ 22 – 24 مليون دينار خلال السنوات 2017 – 2019 تضاف الى صافي دخل البنك بعد اتمام الاندماج.

وتوقع التقرير ان يصل صافي ربح البنكين (في حالة عدم الاندماج) إلى 403 ملايين دينار بنهاية العام الحالي فيما يزيد (في حالة الاندماج) إلى 426.36 مليون دينار ويزداد في 2019 بحساب مجموع ربح البنكين منفصلين إلى 450 مليون دينار وهو ما يزيد (في حالة الاندماج) إلى 473.7 مليون دينار.

حقوق المساهمين

وفيما يخـــص حقوق المساهمين فقد عرض تقرير هيرميس تفصيلا للتغيرات التي ستلحق بقائمة حقوق المساهمين بالمركز المالي في حالة الاندماج كما يلي:

٭ حقوق المساهمين تصل إلى 3.9 مليارات دينار بنهاية 2018 في حالة الاندماج منها 852 مليون دينار قيمة الشهرة Goodwill.

٭ القيمة الدفترية للسهم تزداد من 330 فلسا قبل الاندماج خلال العام الحالي إلى 407 فلوس في حالة الاندماج.

٭ ينخفض العائد على حقوق المساهمين (صافي الربح/ حقوق المساهمين) بنهاية العام الحالي في حالة الاندماج إلى 10.9% مقارنة بـ 11.3% لبيتك في حالة عدم الاندماج، حيث تأتي الزيادة في صافي الارباح اقل من الزيادة في حقوق المساهمين.

أبرز العقبات

واعتبر خبراء أن عمل بيتك وفقا للشريعة الإسلامية وعمل البنك الأهلي المتحد بالطريقة التقليدية سوف يشكل تحديا رئيسيا أمام تكوين كيان مشترك منهما كما أن استحواذ المجموعة الكويتية على المجموعة البحرينية غير ممكن ما لم تتحول الأخيرة للعمل وفق الشريعة الإسلامية.ونفت مجموعة البنك الأهلي المتحد البحرينية الأسبوع الماضي وجود أي قرار لديها للتحول للعمل وفق الشريعة الإسلامية.

ثاني أكبر مصرف إسلامي في العالم خلف بنك الراجحي السعودي.

قالت وكالة موديز للتصنيف الائتماني فى تقرير لها فى أكتوبر الماضى إن اندماجاً محتملاً بين بيت التمويل الكويتي والبنك الأهلي المتحد – البحرين، سيستفيد منه «بيتك» لناحية تنويع أعمال البنك، ودعم ربحيته وجودة الائتمان لديه بشكلٍ عامٍ، إضافة إلى فوائد سيجنيها نتيجة كبر حجم الكيان الجديد، وزيادة فرص الإقراض في بيئة اقتصادية بطيئة.
وأضافت الوكالة في مذكرة بحثية أمس أنه في حال إتمام الاندماج بنجاح، فإن الكيان الجديد سيشكل سادس أكبر بنك في مجلس التعاون الخليجي، بعد بنوك «قطر الوطني» و«أبوظبي الأول» و«الإمارات دبي الوطني» و«الأهلي التجاري السعودي» و«الراجحي»، بإجمالي أصول تبلغ 85 مليار دولار بحسب بيانات المصرفَين (بيتك والأهلي المتحد) حتى نهاية 2016، لافتة إلى الاندماج في مرحلة مبكرة من التقييم، إذ إنه عندما يتفق البنكان على قيمة محددة للاندماج، فإن الصفقة تتطلب موافقات من السلطات المعنية والمساهمين في المصرفَين قبل بدء عملية الدمج. وبينت أن دراسة البنكين للاندماج تأتي مع انخفاض أسعار النفط وبطء النمو الاقتصادي في جميع أنحاء دول مجلس التعاون الخليجي الذي أثر على نمو الائتمان.
وأوضحت «موديز» أن عملية الاندماج من شأنها أن توسع عمليات «بيتك» المصرفية التي تتركز بشكلٍ رئيسي في الكويت وتركيا، وتشمل عمليات صغيرة نسبيًا في ماليزيا والبحرين. فإضافة إلى البحرين، يمتلك «الأهلي المتحد» شركات وبنوكًا تابعة في المملكة المتحدة، الكويت، العراق، ومصر، كما لديه شركة زميلة في عُمان، مؤكدة أن الاندماج سيؤدي إلى تآزر وتكامل في عمليات المصرفَين داخل الأسواق التي يعملان فيها.
وقالت إن الكيان الناتج عن الاندماج حال حدوثه سيصبح أكبر بنك في الكويت، لكنه سيبقى ثاني أكبر مصرف إسلامي في العالم خلف بنك الراجحي السعودي.
وتوقعت «موديز» أن يستفيد ذلك الكيان من نمو الأصول الإسلامية في مجلس التعاون الخليجي. ففي الكويت، ارتفعت هذه الحصة إلى حوالي %40 كما في نهاية عام 2016 من حوالي %35 كما في نهاية عام 2010، لتحتل المرتبة الثانية في دول مجلس التعاون الخليجي خلف السعودية.
وأضافت: على الرغم من نمو الأصول الإسلامية في مجلس التعاون الخليجي، فإن تحول بنوك تقليدية إلى إسلامية في الكويت بشكل كامل يساعد نمو تلك الأصول.

تطور أرباح “بيتك “

وبيت التمويل الكويتي واحد من أكبر المصارف الإسلامية في العالم ويبلغ رأسماله 576.6 مليون دينار (1.913 مليار دولار) ويمتلك بنوكا في تركيا وألمانيا والبحرين وماليزيا وتبلغ ملكية الحكومة الكويتية فيه 48 %. ارتفعت أرباح بيت التمويل الكويتي إلى 184.16 مليون د.ك (31.94 فلس/للسهم) بنهاية عام 2017، بنسبة 11 %، قياساً بأرباح نفس الفترة من عام 2016

أرباح البنك الأهلي المتحد بلغت 618.7 مليون دولار

في المقابل، يبلغ رأسمال مجموعة البنك الأهلي المتحد البحريني 1.628مليار دولار وتمتلك الحكومة الكويتية أكبر حصة فيه، وقدرها 18.83 % ، عن طريق المؤسسة العامة للتأمينات الاجتماعية في حين تمتلك شركة التمدين الاستثمارية، وهي شركة استثمارية كويتية خاصة، 8.31% . ولدى المجموعة وحدات تابعة واستثمارات في بريطانيا ومصر وليبيا والعراق وسلطنة عمان والكويت.

وأعلن البنك الأهلي المتحد عن نتائجه للسنة المالية المنتهية في 31 ديسمبر 2017، والتي تظهر تحقيق أرباح صافية بلغت 618.7 مليون دولار، تمثل نموا 8.4% عن أرباح 2016 والتي بلغت 570.6 مليون دولار، فيما سجل الربع الأخير من العام صافي ربح 150 مليون دولار مقابل 128.5 مليون دولار للفترة الفصلية المقارنة من 2016.

وارتفع صافي الدخل التشغيلي 4.4% ليبلغ 1.030.4 مليون دولار مقابل 986.6 مليون دولار للعام السابق، مدفوعا بنمو 5.8% في صافي الدخل من الفوائد ليصعد إلى 876.5 مليون دولار مقابل 828.2 مليون دولار لعام 2016، وهو نمو يعود إلى تحسن فروق هامش الفائدة كنتيجة للإدارة الفعالة لموارد السيولة وتوظيفها بكفاءة في إطار توسع مدروس ومتحفظ في أنشطة الإقراض والاستثمار في الأوراق المالية، في حين أسهمت مبادرات الضبط الرشيد للمصروفات في الحفاظ على الكفاءة التشغيلية العالية للبنك، حيث بلغت نسبة التكاليف الى إجمالي الدخل 28.8% مقابل 27.6% لعام 2016.